Envío de contenedores y grúas pórtico más allá de un barco pesquero cerca del puerto de aguas profundas de Yangshan en Shanghai, China, el miércoles 6 de diciembre de 2023.
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El repunte del mercado de valores de China está siendo objeto de un mayor escrutinio regulatorio después de que la actividad comercial aumentó a niveles sin precedentes, lo que llevó a los funcionarios a tomar medidas para frenar el apalancamiento, incluso cuando muchos inversores argumentan que la carrera alcista aún está en sus primeras etapas.
El volumen de negocios diario en las bolsas de valores de Shanghai, Shenzhen y Beijing alcanzó máximos históricos sucesivos de lunes a miércoles la semana pasada, según Wind Data, un servicio de datos financieros centrado en China. El volumen de operaciones alcanzó un máximo de 3,99 billones de yuanes (556.000 millones de dólares) el miércoles, superando el récord anterior de 3,48 billones de yuanes establecido en octubre de 2024.
El aumento ha reavivado recuerdos de excesos pasados del mercado, en specific el ciclo de auge y caída de 2015, dijeron a CNBC veteranos del mercado.
Los reguladores de China han respondido endureciendo las normas de financiación de márgenes, incluido el aumento de los requisitos de garantía para las nuevas operaciones de margen.
Bajo las reglas actualizadasque entró en vigor el lunes, el requisito de margen para compras a crédito se elevó del 80% al 100% en las tres bolsas. Esto significa que los inversores ahora deben pagar el costo complete de las acciones por adelantado, manteniendo las operaciones bajo las reglas de financiamiento de margen existentes, eliminando efectivamente el endeudamiento en nuevas operaciones de margen.
El endurecimiento regulatorio sugiere un “sobrecalentamiento” de la actividad y el sentimiento en los mercados nacionales, dijo Morgan Stanley, refiriéndose a las acciones negociadas en China continental, o acciones A, en yuanes y por inversores nacionales y extranjeros aprobados.
El índice ponderado de actividad de sentimiento de mercado de acciones A del banco de inversión aumentó al 91% en los últimos días, la primera lectura por encima del umbral del 90% desde septiembre de 2024, impulsado en gran medida por el aumento en los volúmenes de negociación.
“El endurecimiento regulatorio se produjo cuando nuestro indicador de sentimiento subió a un nivel sobrecalentado con una facturación récord”, dijeron los analistas de Morgan Stanley en una nota.
Sin embargo, esperan que el apoyo adicional de liquidez tanto para las acciones A como para las acciones de Hong Kong persista durante el primer trimestre.
Los inversores extranjeros han intensificado su actividad, con entradas netas que superan los 50.000 millones de dólares en los últimos meses, un fuerte aumento con respecto a años anteriores, según datos proporcionados por Skybound Capital.
Aún así, la participación extranjera sigue siendo pequeña en relación con el tamaño basic y el volumen de negocios del mercado de acciones A. Los inversores nacionales siguen impulsando el repunte, dijo Theodore Shou, director de inversiones de Skybound Capital.
Los inversores minoristas representan alrededor del 90% del volumen de negocios diario en los mercados bursátiles nacionales de China, según datos de HSBC. Esto contrasta marcadamente con los principales mercados extranjeros, donde las instituciones dominan las operaciones y los inversores minoristas representan sólo alrededor del 20% al 25% de los volúmenes en la Bolsa de Nueva York.
¿Diseñar un toro más lento?
El predominio del capital native ha dado forma a la estrategia de apalancamiento de los reguladores.
En el mercado de valores de China, el apalancamiento proviene principalmente del financiamiento de margen, en el que los inversionistas piden prestado a los corredores para comprar acciones, amplificando tanto las ganancias como las pérdidas. Cuando el apalancamiento aumenta en un entorno así, los repuntes pueden acelerarse rápidamente, pero también son más vulnerables a cambios abruptos si cambia el sentimiento.
“Recientemente, el volumen de operaciones en la parte continental se ha disparado a un máximo histórico. El financiamiento de margen también ha alcanzado un nivel alto”, dijo Hao Hong, economista jefe de Develop Funding Group. “Así que los reguladores han intentado ajustar el apalancamiento para poder diseñar un ‘toro lento'”.
Los veteranos del mercado dijeron que los últimos ajustes de financiación de márgenes parecen estar calibrados para moderar el exceso especulativo y promover este mercado “alcista lento”, en lugar de señalar preocupación por el riesgo sistémico.
“La situación se describe mejor como ‘sobrecalentamiento estructural’, concentrado en sectores específicos como las acciones tecnológicas y relacionadas con la IA, muchas de las cuales son cotizaciones recientes que han atraído un intenso interés especulativo”.
Shou también señaló la creciente divergencia entre los intercambios en China como prueba de que el entusiasmo sigue siendo selectivo. El índice ChiNext ha subido casi un 50% en los últimos seis meses, superando con creces las ganancias más modestas del índice compuesto de Shanghai.
